{"id":6075,"date":"2026-08-13T09:32:08","date_gmt":"2026-08-13T06:32:08","guid":{"rendered":"https:\/\/nykitenko-legal.com\/gestion-transatlantica-del-riesgo-armonizacion-de-los-marcos-isda-con-los-cambiantes-limites-de-posicion-en-materias-primas\/"},"modified":"2026-08-13T09:32:08","modified_gmt":"2026-08-13T09:32:08","slug":"gestion-transatlantica-del-riesgo-armonizacion-de-los-marcos-isda-con-los-cambiantes-limites-de-posicion-en-materias-primas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/nykitenko-legal.com\/es\/gestion-transatlantica-del-riesgo-armonizacion-de-los-marcos-isda-con-los-cambiantes-limites-de-posicion-en-materias-primas\/","title":{"rendered":"Gesti\u00f3n transatl\u00e1ntica del riesgo: armonizaci\u00f3n de los marcos ISDA con los cambiantes l\u00edmites de posici\u00f3n en materias primas"},"content":{"rendered":"\t\t<div data-elementor-type=\"wp-post\" data-elementor-id=\"6075\" class=\"elementor elementor-6075 elementor-5645\" data-elementor-post-type=\"post\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-68a253a3 e-flex e-con-boxed e-con e-parent\" data-id=\"68a253a3\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\" data-settings=\"{&quot;background_background&quot;:&quot;classic&quot;}\">\n\t\t\t\t\t<div class=\"e-con-inner\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-2f55c46c elementor-align-right elementor-widget elementor-widget-breadcrumbs\" data-id=\"2f55c46c\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"breadcrumbs.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t<nav aria-label=\"breadcrumbs\" class=\"rank-math-breadcrumb\"><p><span class=\"last\">Home<\/span><\/p><\/nav>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-32db60b4 e-flex e-con-boxed e-con e-child\" data-id=\"32db60b4\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\" data-settings=\"{&quot;background_background&quot;:&quot;classic&quot;}\">\n\t\t\t\t\t<div class=\"e-con-inner\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-27c25c7c elementor-widget elementor-widget-heading\" data-id=\"27c25c7c\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"heading.default\">\n\t\t\t\t\t<h1 class=\"elementor-heading-title elementor-size-default\">Gesti\u00f3n transatl\u00e1ntica del riesgo: armonizaci\u00f3n de los marcos ISDA con los cambiantes l\u00edmites de posici\u00f3n en materias primas<\/h1>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-a47155b e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"a47155b\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-6d506b9c elementor-author-box--layout-image-right elementor-author-box--align-right elementor-author-box--name-yes elementor-widget elementor-widget-author-box\" data-id=\"6d506b9c\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"author-box.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-author-box\">\n\t\t\t\n\t\t\t<div class=\"elementor-author-box__text\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<div >\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-author-box__name\">\n\t\t\t\t\t\t\tRostyslav Nykitenko\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\n\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-36f772d5 elementor-widget elementor-widget-heading\" data-id=\"36f772d5\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"heading.default\">\n\t\t\t\t\t<h2 class=\"elementor-heading-title elementor-size-default\">Un mismo libro de coberturas puede quedar sujeto a tres sistemas regulatorios<\/h2>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-72ae4344 elementor-widget-divider--view-line elementor-widget elementor-widget-divider\" data-id=\"72ae4344\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"divider.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-divider\">\n\t\t\t<span class=\"elementor-divider-separator\">\n\t\t\t\t\t\t<\/span>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-20bd2d25 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"20bd2d25\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Un comerciante de materias primas puede cubrir la misma exposici\u00f3n f\u00edsica a trav\u00e9s de varias capas jur\u00eddicas al mismo tiempo. Una carga de GNL puede fijarse con referencia a un \u00edndice europeo de gas, cubrirse parcialmente con futuros negociados en bolsa, complementarse con swaps OTC bilaterales bajo un ISDA Master Agreement y financiarse mediante una l\u00ednea separada de financiaci\u00f3n del comercio.<\/p><p>Esos instrumentos pueden compensar el mismo riesgo comercial, pero no comparten un \u00fanico r\u00e9gimen de margen, una \u00fanica metodolog\u00eda de l\u00edmites de posici\u00f3n ni un \u00fanico conjunto de reglas de incumplimiento. Las posiciones compensadas en bolsa se rigen por el marco del centro de negociaci\u00f3n, la c\u00e1mara de compensaci\u00f3n y el corredor de compensaci\u00f3n. Los derivados OTC bilaterales quedan dentro de la documentaci\u00f3n ISDA y de las reglas de margen aplicables. Las obligaciones sobre cargas f\u00edsicas permanecen en los contratos de compraventa y transporte.<\/p><p>El problema pr\u00e1ctico aparece cuando la volatilidad afecta simult\u00e1neamente a las tres capas. Una cobertura rentable puede consumir liquidez mediante el margen de variaci\u00f3n. Una posici\u00f3n que reduce el riesgo f\u00edsico puede seguir requiriendo un tratamiento cuidadoso conforme a las reglas de l\u00edmites de posici\u00f3n. Una llamada de garant\u00edas bajo un acuerdo tambi\u00e9n puede interactuar con disposiciones de incumplimiento cruzado, terminaci\u00f3n o cr\u00e9dito en otras partes de la estructura de trading.<\/p><p>Para las mesas transfronterizas de materias primas, el cumplimiento en derivados comienza, por tanto, con un mapa de toda la exposici\u00f3n. La arquitectura jur\u00eddica debe mostrar qu\u00e9 entidad asume el riesgo f\u00edsico, qu\u00e9 entidad registra el derivado, d\u00f3nde se reporta la posici\u00f3n, c\u00f3mo se agregan las posiciones y qu\u00e9 fuente de liquidez atender\u00e1 la siguiente llamada de margen.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-286b35e6 e-flex e-con-boxed e-con e-parent\" data-id=\"286b35e6\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t\t<div class=\"e-con-inner\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-fdcfd6f e-flex e-con-boxed e-con e-child\" data-id=\"fdcfd6f\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\" data-settings=\"{&quot;background_background&quot;:&quot;classic&quot;}\">\n\t\t\t\t\t<div class=\"e-con-inner\">\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-2dd745c3 e-flex e-con-boxed e-con e-parent\" data-id=\"2dd745c3\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\" data-settings=\"{&quot;background_background&quot;:&quot;classic&quot;}\">\n\t\t\t\t\t<div class=\"e-con-inner\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-3875b48d e-flex e-con-boxed e-con e-child\" data-id=\"3875b48d\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t\t<div class=\"e-con-inner\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-7d58c0b6 elementor-widget elementor-widget-heading\" data-id=\"7d58c0b6\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"heading.default\">\n\t\t\t\t\t<h2 class=\"elementor-heading-title elementor-size-default\">Tres conjuntos de reglas que pueden afectar a la misma cobertura de materias primas<\/h2>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-129dee32 elementor-widget-divider--view-line elementor-widget elementor-widget-divider\" data-id=\"129dee32\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"divider.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-divider\">\n\t\t\t<span class=\"elementor-divider-separator\">\n\t\t\t\t\t\t<\/span>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-584d6d1c elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"584d6d1c\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Una cobertura transatl\u00e1ntica puede pasar por normas del Reino Unido, la UE y Estados Unidos sin cambiar su finalidad comercial subyacente. El primer ejercicio de cumplimiento consiste en identificar qu\u00e9 r\u00e9gimen se aplica a cada posici\u00f3n.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-188b86b9 e-con-full e-grid e-con e-child\" data-id=\"188b86b9\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-550c1744 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"550c1744\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-216c728d elementor-position-inline-start elementor-mobile-position-inline-start elementor-view-default elementor-widget elementor-widget-icon-box\" data-id=\"216c728d\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"icon-box.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-icon-box-wrapper\">\n\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-icon-box-icon\">\n\t\t\t\t<span  class=\"elementor-icon\">\n\t\t\t\t<svg xmlns=\"http:\/\/www.w3.org\/2000\/svg\" width=\"13\" height=\"13\" viewBox=\"0 0 13 13\" fill=\"none\"><path d=\"M1.17725 7.41824L5.41029 11.2416L11.4184 1.9563\" stroke=\"#C9A977\" stroke-width=\"2\" stroke-linecap=\"round\"><\/path><\/svg>\t\t\t\t<\/span>\n\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-icon-box-content\">\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p class=\"elementor-icon-box-title\">\n\t\t\t\t\t\t<span  >\n\t\t\t\t\t\t\tReino Unido\t\t\t\t\t\t<\/span>\n\t\t\t\t\t<\/p>\n\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p class=\"elementor-icon-box-description\">\n\t\t\t\t\t\tDesde el 6 de julio de 2026, los centros de negociaci\u00f3n del Reino Unido establecen l\u00edmites de posici\u00f3n para contratos cr\u00edticos de materias primas y contratos relacionados conforme a FCA MAR 10. Los dem\u00e1s derivados sobre materias primas siguen sujetos a controles de gesti\u00f3n de posiciones del centro de negociaci\u00f3n.\t\t\t\t\t<\/p>\n\t\t\t\t\n\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-5f07079f e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"5f07079f\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-31712e1d elementor-position-inline-start elementor-mobile-position-inline-start elementor-view-default elementor-widget elementor-widget-icon-box\" data-id=\"31712e1d\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"icon-box.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-icon-box-wrapper\">\n\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-icon-box-icon\">\n\t\t\t\t<span  class=\"elementor-icon\">\n\t\t\t\t<svg xmlns=\"http:\/\/www.w3.org\/2000\/svg\" width=\"13\" height=\"13\" viewBox=\"0 0 13 13\" fill=\"none\"><path d=\"M1.17725 7.41824L5.41029 11.2416L11.4184 1.9563\" stroke=\"#C9A977\" stroke-width=\"2\" stroke-linecap=\"round\"><\/path><\/svg>\t\t\t\t<\/span>\n\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-icon-box-content\">\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p class=\"elementor-icon-box-title\">\n\t\t\t\t\t\t<span  >\n\t\t\t\t\t\t\tUni\u00f3n Europea\t\t\t\t\t\t<\/span>\n\t\t\t\t\t<\/p>\n\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p class=\"elementor-icon-box-description\">\n\t\t\t\t\t\tEl art\u00edculo 57 de MiFID II aplica l\u00edmites de posici\u00f3n a los derivados agr\u00edcolas y a los derivados sobre materias primas cr\u00edticos o significativos negociados en centros de la UE, as\u00ed como a contratos OTC econ\u00f3micamente equivalentes, con exenciones definidas para coberturas comerciales.\t\t\t\t\t<\/p>\n\t\t\t\t\n\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-250b0dbd e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"250b0dbd\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-59cf74fd elementor-position-inline-start elementor-mobile-position-inline-start elementor-view-default elementor-widget elementor-widget-icon-box\" data-id=\"59cf74fd\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"icon-box.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-icon-box-wrapper\">\n\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-icon-box-icon\">\n\t\t\t\t<span  class=\"elementor-icon\">\n\t\t\t\t<svg xmlns=\"http:\/\/www.w3.org\/2000\/svg\" width=\"13\" height=\"13\" viewBox=\"0 0 13 13\" fill=\"none\"><path d=\"M1.17725 7.41824L5.41029 11.2416L11.4184 1.9563\" stroke=\"#C9A977\" stroke-width=\"2\" stroke-linecap=\"round\"><\/path><\/svg>\t\t\t\t<\/span>\n\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-icon-box-content\">\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p class=\"elementor-icon-box-title\">\n\t\t\t\t\t\t<span  >\n\t\t\t\t\t\t\tEstados Unidos\t\t\t\t\t\t<\/span>\n\t\t\t\t\t<\/p>\n\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p class=\"elementor-icon-box-description\">\n\t\t\t\t\t\tLos l\u00edmites especulativos federales de la CFTC abarcan 25 contratos b\u00e1sicos de materias primas con liquidaci\u00f3n f\u00edsica y los contratos de referencia vinculados. El marco incluye exenciones de cobertura bona fide para riesgos comerciales que cumplan los requisitos.\t\t\t\t\t<\/p>\n\t\t\t\t\n\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-43504ef5 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"43504ef5\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-66a9a681 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"66a9a681\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-29efe473 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"29efe473\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Por tanto, una misma empresa puede enfrentarse a preguntas distintas en cada mercado. \u00bfEst\u00e1 el contrato sujeto a un l\u00edmite de posici\u00f3n estricto o a un control del centro de negociaci\u00f3n? \u00bfCumple el grupo los requisitos para una exenci\u00f3n de cobertura comercial? \u00bfSe agregan los contratos OTC econ\u00f3micamente equivalentes con la posici\u00f3n del centro de negociaci\u00f3n? La respuesta depende del contrato, el mercado, la entidad de registro y la jurisdicci\u00f3n.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-1c165d07 e-flex e-con-boxed e-con e-parent\" data-id=\"1c165d07\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t\t<div class=\"e-con-inner\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-772292ef e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"772292ef\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\" data-settings=\"{&quot;background_background&quot;:&quot;classic&quot;}\">\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-1f9596a7 e-flex e-con-boxed e-con e-parent\" data-id=\"1f9596a7\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\" data-settings=\"{&quot;background_background&quot;:&quot;classic&quot;}\">\n\t\t\t\t\t<div class=\"e-con-inner\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-3011fbba e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"3011fbba\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-4a1d9eb0 elementor-widget elementor-widget-heading\" data-id=\"4a1d9eb0\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"heading.default\">\n\t\t\t\t\t<h2 class=\"elementor-heading-title elementor-size-default\">El r\u00e9gimen brit\u00e1nico de l\u00edmites de posici\u00f3n cambi\u00f3 en julio de 2026<\/h2>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-5126c3f1 elementor-widget-divider--view-line elementor-widget elementor-widget-divider\" data-id=\"5126c3f1\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"divider.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-divider\">\n\t\t\t<span class=\"elementor-divider-separator\">\n\t\t\t\t\t\t<\/span>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-5c38a62 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"5c38a62\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>El marco brit\u00e1nico de derivados sobre materias primas cambi\u00f3 sustancialmente el 6 de julio de 2026. Conforme al FCA Handbook vigente, el centro de negociaci\u00f3n que admite un contrato cr\u00edtico establece y aplica el l\u00edmite de posici\u00f3n. La FCA determina y supervisa el marco de contratos cr\u00edticos, mientras que los centros tambi\u00e9n mantienen controles de gesti\u00f3n de posiciones para los contratos que quedan fuera del r\u00e9gimen de l\u00edmites estrictos.<\/p><p>La lista vigente de contratos cr\u00edticos de MAR 10 incluye varios productos energ\u00e9ticos de ICE Futures Europe, entre ellos UK Natural Gas Futures, Brent Crude Futures, WTI Futures y Low Sulphur Gasoil Futures. Los contratos relacionados tambi\u00e9n pueden incorporarse al c\u00e1lculo cuando proporcionen una exposici\u00f3n econ\u00f3mica comparable o influyan en la formaci\u00f3n del precio o la liquidaci\u00f3n de un contrato cr\u00edtico.<\/p><p>Dos aspectos son especialmente importantes para los grupos internacionales de trading. Primero, el r\u00e9gimen agrega las posiciones a nivel de grupo para el contrato pertinente. Segundo, una persona no elude un l\u00edmite de un centro brit\u00e1nico registrando la posici\u00f3n desde otro pa\u00eds. Los centros de negociaci\u00f3n deben mantener mecanismos para hacer cumplir sus l\u00edmites con independencia de la ubicaci\u00f3n del titular de la posici\u00f3n.<\/p><p>Esto convierte la estructuraci\u00f3n corporativa en un ejercicio de cumplimiento, no en una v\u00eda para eludir los controles de posici\u00f3n. Antes de trasladar exposiciones entre una entidad de Dub\u00e1i, Suiza o la UE, el grupo debe analizar la agregaci\u00f3n, las exenciones, las reglas del centro, las obligaciones de reporte y las consecuencias de compensaci\u00f3n. Nuestro trabajo de <a href=\"https:\/\/nykitenko-legal.com\/es\/servicios\/trading-de-commodities-y-cumplimiento-de-derivados-isda\/\">Cumplimiento en trading de materias primas y derivados<\/a> cubre este mapeo de los libros f\u00edsicos y financieros de materias primas.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-44c0265f elementor-widget elementor-widget-heading\" data-id=\"44c0265f\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"heading.default\">\n\t\t\t\t\t<h2 class=\"elementor-heading-title elementor-size-default\">Caso pr\u00e1ctico: una cobertura de GNL de 3,5 millones de USD bajo presi\u00f3n de liquidez<\/h2>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-664fdb20 elementor-widget-divider--view-line elementor-widget elementor-widget-divider\" data-id=\"664fdb20\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"divider.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-divider\">\n\t\t\t<span class=\"elementor-divider-separator\">\n\t\t\t\t\t\t<\/span>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-13893b3f e-con-full e-grid e-con e-child\" data-id=\"13893b3f\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-5b9af12 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"5b9af12\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-2b97e781 elementor-position-inline-start elementor-mobile-position-inline-start elementor-view-default elementor-widget elementor-widget-icon-box\" data-id=\"2b97e781\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"icon-box.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-icon-box-wrapper\">\n\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-icon-box-icon\">\n\t\t\t\t<span  class=\"elementor-icon\">\n\t\t\t\t<svg xmlns=\"http:\/\/www.w3.org\/2000\/svg\" width=\"13\" height=\"13\" viewBox=\"0 0 13 13\" fill=\"none\"><path d=\"M1.17725 7.41824L5.41029 11.2416L11.4184 1.9563\" stroke=\"#C9A977\" stroke-width=\"2\" stroke-linecap=\"round\"><\/path><\/svg>\t\t\t\t<\/span>\n\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-icon-box-content\">\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p class=\"elementor-icon-box-title\">\n\t\t\t\t\t\t<span  >\n\t\t\t\t\t\t\tEl libro de coberturas\t\t\t\t\t\t<\/span>\n\t\t\t\t\t<\/p>\n\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p class=\"elementor-icon-box-description\">\n\t\t\t\t\t\t<p>Un comerciante de materias primas de r\u00e1pido crecimiento con sede en un centro de trading de Oriente Medio utilizaba derivados compensados sobre gas natural y vinculados al GNL para cubrir cargas vendidas en Europa. El libro financiero coexist\u00eda con contratos f\u00edsicos de GNL y acuerdos OTC bilaterales.<\/p><p>Durante un per\u00edodo de fuerte volatilidad del precio del gas, la empresa tuvo que reequilibrar su exposici\u00f3n manteni\u00e9ndose dentro del marco brit\u00e1nico aplicable de control de posiciones. Al mismo tiempo, los movimientos de valoraci\u00f3n a mercado aumentaron considerablemente las garant\u00edas exigidas por sus acuerdos de compensaci\u00f3n.<\/p>\t\t\t\t\t<\/p>\n\t\t\t\t\n\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-7b8b41b2 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"7b8b41b2\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-11815660 elementor-position-inline-start elementor-mobile-position-inline-start elementor-view-default elementor-widget elementor-widget-icon-box\" data-id=\"11815660\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"icon-box.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-icon-box-wrapper\">\n\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-icon-box-icon\">\n\t\t\t\t<span  class=\"elementor-icon\">\n\t\t\t\t<svg xmlns=\"http:\/\/www.w3.org\/2000\/svg\" width=\"13\" height=\"13\" viewBox=\"0 0 13 13\" fill=\"none\"><path d=\"M1.17725 7.41824L5.41029 11.2416L11.4184 1.9563\" stroke=\"#C9A977\" stroke-width=\"2\" stroke-linecap=\"round\"><\/path><\/svg>\t\t\t\t<\/span>\n\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-icon-box-content\">\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p class=\"elementor-icon-box-title\">\n\t\t\t\t\t\t<span  >\n\t\t\t\t\t\t\tEl problema de las 48 horas\t\t\t\t\t\t<\/span>\n\t\t\t\t\t<\/p>\n\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p class=\"elementor-icon-box-description\">\n\t\t\t\t\t\t<p>El corredor de compensaci\u00f3n emiti\u00f3 una llamada de margen con un plazo de financiaci\u00f3n de 48 horas y advirti\u00f3 que las posiciones podr\u00edan reducirse o liquidarse si no se cumpl\u00eda el requisito de garant\u00edas. La amenaza inmediata proven\u00eda de la liquidez. El an\u00e1lisis de l\u00edmites de posici\u00f3n se desarroll\u00f3 en paralelo porque el reequilibrio de la cobertura no pod\u00eda generar una infracci\u00f3n de cumplimiento independiente.<\/p><p>Las posiciones financieras abiertas estaban valoradas en aproximadamente 3,5 millones de USD. Cerrarlas en un mercado vol\u00e1til habr\u00eda debilitado la cobertura de las cargas f\u00edsicas y materializado una exposici\u00f3n comercial adicional.<\/p>\t\t\t\t\t<\/p>\n\t\t\t\t\n\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-4c5a4d13 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"4c5a4d13\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Las obligaciones f\u00edsicas de GNL tambi\u00e9n eran relevantes. Una posici\u00f3n financiera que parece excesiva cuando se examina de forma aislada puede formar parte de una cobertura comercial genuina. Por ello, el an\u00e1lisis jur\u00eddico tuvo que conciliar el libro de derivados con la exposici\u00f3n subyacente de las cargas y los <a href=\"https:\/\/nykitenko-legal.com\/es\/servicios\/revision-legal-de-contratos-energeticos\/\">contratos energ\u00e9ticos<\/a> pertinentes antes de adoptar cualquier decisi\u00f3n de reestructuraci\u00f3n.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-100ad97e e-flex e-con-boxed e-con e-parent\" data-id=\"100ad97e\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t\t<div class=\"e-con-inner\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-7530da1d e-flex e-con-boxed e-con e-child\" data-id=\"7530da1d\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\" data-settings=\"{&quot;background_background&quot;:&quot;classic&quot;}\">\n\t\t\t\t\t<div class=\"e-con-inner\">\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-6ab11ebf e-flex e-con-boxed e-con e-parent\" data-id=\"6ab11ebf\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\" data-settings=\"{&quot;background_background&quot;:&quot;classic&quot;}\">\n\t\t\t\t\t<div class=\"e-con-inner\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-31bfc378 e-flex e-con-boxed e-con e-child\" data-id=\"31bfc378\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t\t<div class=\"e-con-inner\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-51d26ece elementor-widget elementor-widget-heading\" data-id=\"51d26ece\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"heading.default\">\n\t\t\t\t\t<h2 class=\"elementor-heading-title elementor-size-default\">La documentaci\u00f3n ISDA no puede controlar el margen de compensaci\u00f3n<\/h2>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-5e8a639d elementor-widget-divider--view-line elementor-widget elementor-widget-divider\" data-id=\"5e8a639d\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"divider.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-divider\">\n\t\t\t<span class=\"elementor-divider-separator\">\n\t\t\t\t\t\t<\/span>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-2757b9c3 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"2757b9c3\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Uno de los errores estructurales m\u00e1s comunes en la cobertura de materias primas es tratar el marco ISDA como si rigiera todo el libro de derivados. No es as\u00ed.<\/p><p>Un ISDA Master Agreement, su Schedule y el Credit Support Annex regulan la relaci\u00f3n OTC bilateral entre las partes. Pueden definir umbrales de garant\u00edas, garant\u00edas elegibles, procesos de valoraci\u00f3n, plazos de transferencia, eventos de incumplimiento, derechos de terminaci\u00f3n y mecanismos de close-out para las operaciones comprendidas en ese acuerdo.<\/p><p>Los futuros compensados en bolsa y otras posiciones compensadas siguen una cadena jur\u00eddica distinta. El margen se calcula y recauda a trav\u00e9s del marco de compensaci\u00f3n y del acuerdo del cliente con el corredor de compensaci\u00f3n. Modificar un ISDA CSA no modifica el requisito de margen de variaci\u00f3n de una CCP ni el l\u00edmite de posici\u00f3n de un centro de negociaci\u00f3n.<\/p><p>En el caso del GNL, la documentaci\u00f3n OTC segu\u00eda siendo importante porque las exigencias de garant\u00edas derivadas de swaps bilaterales pod\u00edan agravar la necesidad de efectivo creada por el libro compensado. El ISDA Schedule y el CSA se revisaron y reestructuraron en torno a los plazos de las garant\u00edas, los activos elegibles y la interacci\u00f3n entre incumplimientos de contratos f\u00edsicos y eventos de terminaci\u00f3n OTC. El objetivo era reducir fricciones de liquidez evitables dentro de la cartera bilateral, manteniendo intactos los requisitos obligatorios de compensaci\u00f3n.<\/p><p>Esta distinci\u00f3n ha adquirido especial relevancia en agosto de 2026. Las Autoridades Europeas de Supervisi\u00f3n han propuesto simplificar determinados requisitos de margen inicial bilateral de EMIR para contrapartes por debajo del umbral de 8.000 millones de euros. La propuesta a\u00fan requiere el proceso legislativo de adopci\u00f3n de la UE, por lo que las empresas deben distinguir entre obligaciones vigentes y medidas de alivio propuestas al modelizar sus necesidades de garant\u00edas.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-44f4205c e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"44f4205c\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-490b0cd elementor-widget elementor-widget-heading\" data-id=\"490b0cd\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"heading.default\">\n\t\t\t\t\t<h2 class=\"elementor-heading-title elementor-size-default\">Trasladar la entidad de registro no hace desaparecer un l\u00edmite de posici\u00f3n<\/h2>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-2a2e007c elementor-widget-divider--view-line elementor-widget elementor-widget-divider\" data-id=\"2a2e007c\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"divider.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-divider\">\n\t\t\t<span class=\"elementor-divider-separator\">\n\t\t\t\t\t\t<\/span>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-7a51ddff elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"7a51ddff\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>La segunda l\u00ednea de trabajo examin\u00f3 la estructura corporativa y de registro del grupo. Una filial comercial suiza se integr\u00f3 en la arquitectura de financiaci\u00f3n y gesti\u00f3n de riesgos, y las posiciones pertinentes se analizaron frente a los requisitos de agregaci\u00f3n, reporte y centros de negociaci\u00f3n antes de trasladar la exposici\u00f3n.<\/p><p>Esto es sustancialmente distinto de trasladar operaciones entre entidades para evitar un l\u00edmite regulatorio. Las normas brit\u00e1nicas exigen expresamente la agregaci\u00f3n a nivel de grupo para posiciones en los contratos cr\u00edticos y relacionados pertinentes, y los l\u00edmites de los centros pueden aplicarse a personas independientemente de d\u00f3nde se encuentren. Tampoco debe tratarse a FINMA como si operara una copia espejo del r\u00e9gimen de l\u00edmites de posici\u00f3n sobre materias primas de la FCA.<\/p><p>Las razones leg\u00edtimas para utilizar otra entidad del grupo son comerciales y operativas. Pueden incluir acceso a compensaci\u00f3n, capacidad de financiaci\u00f3n, relaciones con contrapartes, tratamiento fiscal, gesti\u00f3n de tesorer\u00eda y separaci\u00f3n jur\u00eddica de l\u00edneas de negocio. Cada raz\u00f3n debe contrastarse con las normas aplicables a la posici\u00f3n real en derivados.<\/p><p>Para los comerciantes de energ\u00eda que utilizan diferenciales f\u00edsicos transfronterizos junto con derivados, el modelo de registro tambi\u00e9n debe ser coherente con la estructura operativa. Esa interfaz m\u00e1s amplia puede revisarse mediante nuestro <a href=\"https:\/\/nykitenko-legal.com\/es\/servicios\/asesoramiento-juridico-para-el-arbitraje-energetico\/\">Apoyo jur\u00eddico para arbitraje energ\u00e9tico<\/a> cuando el grupo combina trading entre mercados con flujos f\u00edsicos.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-15cf53b6 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"15cf53b6\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-3e64e38 elementor-widget elementor-widget-heading\" data-id=\"3e64e38\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"heading.default\">\n\t\t\t\t\t<h2 class=\"elementor-heading-title elementor-size-default\">El riesgo de margen es un problema de tesorer\u00eda antes de convertirse en un incumplimiento<\/h2>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-bb74cd7 elementor-widget-divider--view-line elementor-widget elementor-widget-divider\" data-id=\"bb74cd7\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"divider.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-divider\">\n\t\t\t<span class=\"elementor-divider-separator\">\n\t\t\t\t\t\t<\/span>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-18192db6 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"18192db6\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>El margen de variaci\u00f3n puede aumentar precisamente cuando la cobertura f\u00edsica est\u00e1 cumpliendo su funci\u00f3n. Una subida del precio del gas puede generar una llamada de margen sobre una posici\u00f3n corta en futuros al mismo tiempo que aumenta el valor de la carga f\u00edsica que esos futuros estaban destinados a cubrir.<\/p><p>La cobertura econ\u00f3mica puede seguir siendo s\u00f3lida, pero el desfase temporal puede ser grave. La venta f\u00edsica puede liquidarse semanas despu\u00e9s, mientras que el corredor de compensaci\u00f3n exige efectivo hoy.<\/p><p>Para la casa de trading se organizaron l\u00edneas de cr\u00e9dito adicionales mediante cr\u00e9dito documentario y mecanismos de garant\u00edas aseguradas vinculados a la actividad subyacente de materias primas de la empresa. Los documentos de financiaci\u00f3n se revisaron frente al calendario de compensaci\u00f3n para que la liquidez disponible pudiera desplegarse antes del plazo del corredor.<\/p><p>Un plan de liquidez s\u00f3lido debe identificar las garant\u00edas elegibles, la moneda, el haircut, los derechos de llamadas intrad\u00eda, las horas l\u00edmite de liquidaci\u00f3n, las l\u00edneas bancarias comprometidas y las condiciones en las que un prestamista puede retirar o reducir la disponibilidad. El equipo jur\u00eddico tambi\u00e9n debe comprobar si un d\u00e9ficit de margen bajo un acuerdo genera un incumplimiento cruzado en otra parte del grupo.<\/p><p>El resultado en este caso fue la preservaci\u00f3n del libro de coberturas de 3,5 millones de USD sin liquidaci\u00f3n forzosa, junto con una estructura revisada para futuras llamadas de garant\u00edas y el control de posiciones.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-614172e2 e-flex e-con-boxed e-con e-parent\" data-id=\"614172e2\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t\t<div class=\"e-con-inner\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-15417c19 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"15417c19\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\" data-settings=\"{&quot;background_background&quot;:&quot;classic&quot;}\">\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-16d942ad e-flex e-con-boxed e-con e-parent\" data-id=\"16d942ad\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\" data-settings=\"{&quot;background_background&quot;:&quot;classic&quot;}\">\n\t\t\t\t\t<div class=\"e-con-inner\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-23726158 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"23726158\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-5f7eef70 elementor-widget elementor-widget-heading\" data-id=\"5f7eef70\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"heading.default\">\n\t\t\t\t\t<h2 class=\"elementor-heading-title elementor-size-default\">Qu\u00e9 deber\u00edan revisar las mesas de trading de materias primas antes de que vuelva la volatilidad<\/h2>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-6350678 elementor-widget-divider--view-line elementor-widget elementor-widget-divider\" data-id=\"6350678\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"divider.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-divider\">\n\t\t\t<span class=\"elementor-divider-separator\">\n\t\t\t\t\t\t<\/span>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-abfc4c0 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"abfc4c0\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<ol><li><strong>Mapear conjuntamente la exposici\u00f3n f\u00edsica y financiera.<\/strong> Una cobertura debe poder vincularse con la carga, el inventario, la compra prevista u otro riesgo comercial que pretende reducir.<\/li><li><strong>Identificar cada r\u00e9gimen de posiciones aplicable.<\/strong> Los l\u00edmites de centros brit\u00e1nicos, los l\u00edmites de MiFID II de la UE y los l\u00edmites federales de la CFTC utilizan alcances, exenciones y conceptos de agregaci\u00f3n diferentes.<\/li><li><strong>Separar las garant\u00edas compensadas y bilaterales.<\/strong> El margen de la CCP y del corredor de compensaci\u00f3n debe modelizarse por separado de las garant\u00edas transferidas bajo un ISDA CSA.<\/li><li><strong>Comprobar las exenciones de cobertura comercial antes de apoyarse en ellas.<\/strong> La documentaci\u00f3n debe mostrar c\u00f3mo el derivado reduce un riesgo comercial identificable y si la jurisdicci\u00f3n pertinente exige una solicitud de exenci\u00f3n u otro tr\u00e1mite formal.<\/li><li><strong>Modelizar el margen bajo precios de estr\u00e9s.<\/strong> Una posici\u00f3n f\u00edsica rentable puede seguir generando un d\u00e9ficit de efectivo a corto plazo mediante margen de variaci\u00f3n diario o intrad\u00eda.<\/li><li><strong>Revisar la agregaci\u00f3n del grupo antes de volver a registrar operaciones.<\/strong> Trasladar una posici\u00f3n entre afiliadas puede cambiar las consecuencias fiscales, de tesorer\u00eda y de contraparte, manteni\u00e9ndose intacta la agregaci\u00f3n regulatoria.<\/li><li><strong>Alinear las l\u00edneas de cr\u00e9dito con los plazos de compensaci\u00f3n.<\/strong> La liquidez comprometida tiene poco valor si las condiciones de disposici\u00f3n no pueden cumplirse antes de la hora l\u00edmite de margen del corredor.<\/li><\/ol>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-2e02e2e0 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"2e02e2e0\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-6590d295 elementor-widget elementor-widget-heading\" data-id=\"6590d295\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"heading.default\">\n\t\t\t\t\t<h2 class=\"elementor-heading-title elementor-size-default\">Conclusi\u00f3n: una cobertura puede fallar por falta de liquidez aunque su l\u00f3gica econ\u00f3mica sea correcta<\/h2>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-56b13fa7 elementor-widget-divider--view-line elementor-widget elementor-widget-divider\" data-id=\"56b13fa7\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"divider.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-divider\">\n\t\t\t<span class=\"elementor-divider-separator\">\n\t\t\t\t\t\t<\/span>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-2e384a2d elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"2e384a2d\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Los derivados sobre materias primas est\u00e1n dise\u00f1ados para reducir la exposici\u00f3n a movimientos del mercado. Durante un shock de precios, la propia cobertura puede crear un segundo riesgo a trav\u00e9s de garant\u00edas, l\u00edmites de posici\u00f3n y mecanismos contractuales de incumplimiento.<\/p><p>Por ello, la estructura jur\u00eddica debe probarse frente a la secuencia de un evento real de estr\u00e9s. \u00bfQu\u00e9 entidad recibe la llamada de margen? \u00bfQu\u00e9 banco puede financiarla? \u00bfQu\u00e9 posiciones computan para un l\u00edmite del centro de negociaci\u00f3n? \u00bfQu\u00e9 operaciones OTC pueden compensarse o garantizarse bajo el marco ISDA? \u00bfQu\u00e9 exposiciones f\u00edsicas respaldan un an\u00e1lisis de cobertura comercial? \u00bfQu\u00e9 cl\u00e1usulas de incumplimiento cruzado se activan si falla una parte de la estructura?<\/p><p>En el caso del GNL, la soluci\u00f3n surgi\u00f3 de tratar los contratos f\u00edsicos, las posiciones compensadas, la documentaci\u00f3n OTC y las l\u00edneas de financiaci\u00f3n del comercio como un \u00fanico sistema de riesgo. Ese enfoque preserv\u00f3 aproximadamente 3,5 millones de USD en posiciones de cobertura abiertas y proporcion\u00f3 al grupo de trading un marco m\u00e1s claro para futuros eventos de margen y control de posiciones.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-3318a4c5 elementor-widget elementor-widget-post-navigation\" data-id=\"3318a4c5\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"post-navigation.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-post-navigation\" role=\"navigation\" aria-label=\"Navegaci\u00f3n de la entrada\">\n\t\t\t<div class=\"elementor-post-navigation__prev elementor-post-navigation__link\">\n\t\t\t\t<a href=\"https:\/\/nykitenko-legal.com\/es\/proteccion-de-la-prima-verde-gestion-de-los-riesgos-de-cumplimiento-transfronterizo-conforme-a-red-iii-y-la-base-de-datos-de-la-union\/\" rel=\"prev\"><span class=\"post-navigation__arrow-wrapper post-navigation__arrow-prev\"><svg aria-hidden=\"true\" class=\"e-font-icon-svg e-fas-chevron-left\" viewBox=\"0 0 320 512\" xmlns=\"http:\/\/www.w3.org\/2000\/svg\"><path d=\"M34.52 239.03L228.87 44.69c9.37-9.37 24.57-9.37 33.94 0l22.67 22.67c9.36 9.36 9.37 24.52.04 33.9L131.49 256l154.02 154.75c9.34 9.38 9.32 24.54-.04 33.9l-22.67 22.67c-9.37 9.37-24.57 9.37-33.94 0L34.52 272.97c-9.37-9.37-9.37-24.57 0-33.94z\"><\/path><\/svg><span class=\"elementor-screen-only\">Ant<\/span><\/span><span class=\"elementor-post-navigation__link__prev\"><span class=\"post-navigation__prev--title\">Protecci\u00f3n de la prima verde: gesti\u00f3n de los riesgos de cumplimiento transfronterizo conforme a RED III y la Base de Datos de la Uni\u00f3n<\/span><\/span><\/a>\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-post-navigation__next elementor-post-navigation__link\">\n\t\t\t\t<a href=\"https:\/\/nykitenko-legal.com\/es\/mitigar-los-cuellos-de-botella-de-las-fsru-gestion-de-asignaciones-de-franjas-cumplimiento-en-regasificacion-y-responsabilidades-por-sobrestadia\/\" rel=\"next\"><span class=\"elementor-post-navigation__link__next\"><span class=\"post-navigation__next--title\">Mitigar los cuellos de botella de las FSRU: gesti\u00f3n de asignaciones de franjas, cumplimiento en regasificaci\u00f3n y responsabilidades por sobrestad\u00eda<\/span><\/span><span class=\"post-navigation__arrow-wrapper post-navigation__arrow-next\"><svg aria-hidden=\"true\" class=\"e-font-icon-svg e-fas-chevron-right\" viewBox=\"0 0 320 512\" xmlns=\"http:\/\/www.w3.org\/2000\/svg\"><path d=\"M285.476 272.971L91.132 467.314c-9.373 9.373-24.569 9.373-33.941 0l-22.667-22.667c-9.357-9.357-9.375-24.522-.04-33.901L188.505 256 34.484 101.255c-9.335-9.379-9.317-24.544.04-33.901l22.667-22.667c9.373-9.373 24.569-9.373 33.941 0L285.475 239.03c9.373 9.372 9.373 24.568.001 33.941z\"><\/path><\/svg><span class=\"elementor-screen-only\">Siguiente<\/span><\/span><\/a>\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Home Gesti\u00f3n transatl\u00e1ntica del riesgo: armonizaci\u00f3n de los marcos ISDA con los cambiantes l\u00edmites de posici\u00f3n en materias primas Un mismo libro de coberturas puede quedar sujeto a tres sistemas regulatorios Un comerciante de materias primas puede cubrir la misma exposici\u00f3n f\u00edsica a trav\u00e9s de varias capas jur\u00eddicas al mismo tiempo. Una carga de GNL [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":5650,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[70],"tags":[],"class_list":["post-6075","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-blog"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/nykitenko-legal.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6075","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/nykitenko-legal.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/nykitenko-legal.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/nykitenko-legal.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/nykitenko-legal.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=6075"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/nykitenko-legal.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6075\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":6076,"href":"https:\/\/nykitenko-legal.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6075\/revisions\/6076"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/nykitenko-legal.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/5650"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/nykitenko-legal.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=6075"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/nykitenko-legal.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=6075"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/nykitenko-legal.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=6075"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}